作者｜袁吉伟
提要：
气候变化风险已经成为重要的投资风险，资管机构作为社会资金配置的重要渠道，亦有必要加强气候风险管理，促进社会可持续发展，提升为客户创造稳健投资收益的能力。
有效评估气候风险，需要寻找到适当的方法和工具，气候风险规避、情景分析、温室气体排放监控工具、气候风险评级等都是常用的工具和方法。
在应对全球变暖方面，需要各国及所有行业领域共同努力，其中，资管行业将发挥重要作用。
破纪录的特大暴雨、千年不遇的高温、罕见致命的暴风雪、持续喷发的火山、破坏性极强的龙卷风……2021年，极端天气在世界各地频频造访。气候专家表示，全球变暖加剧了气候系统的不稳定性，极端冷暖事件频发、干旱暴雨常见有可能会成为一种新常态。
2021年11月，第26届联合国气候大会达成新的气候协议《格拉斯哥气候公约》，以提高对气候变化风险的重视程度，加快向低碳绿色发展模式转型。气候变化风险已经成为重要的投资风险，资管机构作为社会资金配置的重要渠道，亦有必要加强气候风险管理，促进社会可持续发展，提升为客户创造稳健投资收益的能力。
气候变化风险对资管行业形成挑战
人类生产生活活动会大量排放温室气体，伴随而来的是全球气温上升。根据世界气象组织发布的《2021全球气候状况》，过去7年是有记录以来最热的7年。自2013年以来，全球海平面上升加速，到2021年达到新高，海洋持续变暖和酸化。
全球升温将极大影响地球生态环境，导致干旱、暴雨、海平面上升等异常气候天气增多，诸如我国郑州暴雨、澳大利亚山火等，扩大了经济社会的损失。根据世界经济论坛发布的《全球风险报告2021》，2017年以来，极端天气一直是全球面临的首要风险。
气候变化业已成为扰动金融投资管理的重要因素。根据央行与监管机构绿色金融网络的定义，气候风险主要是指与气候变化有关的金融机构风险暴露。气候变化风险已经逐步危及金融体系，不仅成为一种投资风险，更成为金融系统性风险。美国、欧盟以及英国等经济体的监管部门都已经开始深入研究气候变化风险对于金融稳定性的影响。而根据欧洲央行的研究分析，气候变化风险具有较强的行业、区域集中性，未来发展趋势分化的态势会比较显著，通过情景分析，欧盟投资基金中股票和企业债券投资的1.2%会在未来15年内遭受损失。
通常，气候变化风险主要包括物理风险和转型风险。物理风险主要是指由水灾、干旱、热浪等极端气候造成资产价值下降或者损失的风险；转型风险是指经济社会在低碳转型过程中先进技术、政策要求以及消费者偏好等因素形成的风险。两类风险既相互独立，也相互关联，一般在现有研究中将这两种风险单独评估和加总。而实际上，物理风险过大时，可能会倒逼政府加快低碳经济转型，从而提升转型风险。此外，气候变化风险的分布具有显著的区域特征，诸如发达国家面临更大的转型风险，而发展中国家面临更大的物理风险。
气候变化风险对于资管行业的影响仍在研究过程中，其影响渠道和机制还在不断探索中，通常认为，气候变化风险会通过影响宏观经济和微观主体最终传导并形成信用风险和市场风险。
以物理风险为例，台风、暴雨等极端气候会影响企业生产，表现为企业资产遭受损失，短期生产能力下降，盈利水平下滑，进而影响企业股价，带来投资风险。以转型风险为例，政府加大低碳绿色发展，将更多地使用非化石能源，煤炭、石油等化石能源企业可能会面临现有资源贬值的风险，市场需求萎缩，经营成本上升，偿债能力下降，增大违约风险。
全球资管机构气候风险管理实践
全球资管机构均已开始加强气候风险管理，包括贝莱德、富达、安联投资等在内的220家资管机构签署了2050年净零排放倡议组织，管理资产规模达到57万亿美元，约占全球资产管理规模的55%。
●建立气候风险的内部治理架构
与其他风险管理一样，气候管理也需要落实管理责任，明确内部治理体系。一般而言，董事会负责气候风险管理的政策制定，高级管理层负责气候风险的政策执行和制度建设，而风险管理部负责具体执行，由于气候风险管理具有很大的特殊性，资管机构会组建特别的工作小组负责气候风险研究和评估。
安联投资组建了可持续投资工作组，为公司气候变化相关工作提供建议。
德银旗下DWS资管机构首席执行官负责气候相关风险和发展机遇的管理工作，组建集团可持续办公室来管理可持续性和气候相关活动，并向首席执行官报告；设立集团可持续委员会，负责推进可持续化以及气候相关风险和机遇战略的执行，设定相关考核指标；成立ESG咨询委员会，聘请全球知名可持续发展和气候领域专家，为执行委员会提供相关工作建议。
●制定气候风险管理政策
气候风险管理已经成为资管机构投资决策中重要的组成部分，调研数据显示，80%的被访问机构已将气候风险和机遇纳入投资决策进行统一考量。
景顺资产管理公司就将气候相关风险和机遇纳入其投资决策流程，作为风险评估的重要部分。以房地产投资业务为例，在并购新的不动产资产时，景顺会使用情景分析的方式，评估交易可行性；设定临界点，以制定火灾、飓风、洪水等灾害的风险转移策略，如果交易风险评估超过临界点数值，就需要与第三方咨询机构合作制定风险转移策略。
安联投资将气候风险区分为短中长期阶段：短期内公众对于气候变化更加关心，转型风险更加突出；中期内技术诱发的转型风险和物理风险会更显著；长期内海平面上升等缓慢发生的物理风险逐步显现。
●探索气候风险管理工具
有效评估气候风险，需要寻找到适当的方法和工具，气候风险规避、情景分析、温室气体排放监控工具、气候风险评级等都是常用的工具和方法。
投资管理公司专注于债券投资，为应对气候变化风险开发了七种气候工具，分别为：气候追踪，用于测量现实世界状态与规划目标之间的差距，形成自上而下的气候风险观测；投资组合气候风险热力图，显示不同行业和资产气候风险暴露状况；发行人气候风险评分，基于气候风险热力图，进一步评估相关行业和发行人的气候风险水平；投资组合能源和技术水平评估，主要评估与国际能源署提出的全球能源情景，投资组合技术和能源水平，寻找与巴黎协议要求的差距；投资组合二氧化碳密度分析，公式为二氧化碳排放当量/收入；绿色债券评分，根据用途、潜在影响等因素评价绿色债券，用于投资决策；推动发行人应对气候变化，提高潜在信用风险应对能力。
贝莱德阿拉丁系统是全球最为完善的风控系统之一。2020年，贝莱德基于阿拉丁系统创建了阿拉丁气候模块，可以使用气候数据和模型对气候风险进行评估和计量。贝莱德与外部机构合作成功开发了物理风险模式，用于计量洪水等气象灾害对于GDP、失业率等宏观经济指标的影响机制，进而评估对于股票、债券等资产的影响。
●积极开发绿色低碳资管产品
资管机构顺应应对气候变化的世界潮流，开发相关主题资管产品，以适应新形势下的客户和监管机构要求，降低气候风险的影响。
荷宝资产管理公司的调研数据显示，未来1-2年内，资管机构更希望在股票、企业债券、不动产三个领域开发低碳投资产品。
威灵顿公司开展影响力投资策略，主要解决社会环境问题。公司通过制定KPI指标，用以评估社会影响程度；开展气候相关的主题投资，现有聚焦于低碳发电、能源降耗、低碳交通等领域的全球权益投资基金，聚焦于帮助社会适应气候变化所产生物理风险的企业的全球权益基金，聚焦于气候解决方案的创新企业的股权投资基金。
资管机构气候风险管理发展趋势
气候变化已无法逆转，只能竭尽全力去延缓。在应对全球变暖方面，需要各国及所有行业领域共同努力，其中，资管行业将发挥重要作用。
一是气候风险监管将逐步成为核心监管政策。
当前，各国金融监管机构已经逐步认识到了气候风险监管的重要性，正在积极行动起来，全球性监管组织已经制定了未来的气候风险监管路线图，推动气候风险管理更加健全。气候风险管理将会从一种自愿监管过渡到一种强制监管的状态，资管机构必须适应这一新的监管趋势，需要密切关注监管政策的推进和落地，管控好合规风险，做好资源配置和投入。
二是气候管理工具和方法逐步成熟。
气候风险管理实践较短，可借鉴的成熟经验较少，监管部门和资管机构都在加快研究气候管理工具和方法，已达到有效评估和计量气候风险及影响的目的。依靠现有数据和工具，已经出现了宏观类、行业中观类、微观类等自上而下以及自下而上的研究方法和工具，而且以压力测试、情景分析和敏感性分析等方法，逐步形成较为完善的管理工具体系。在全球资管机构的多方探索下，未来将不断创新和改善气候管理工具，采用多元化的手段控制气候变化风险，提升气候变化风险管理能力。
三是加强多方合作，共同解决气候风险管理难题。
在气候风险管理过程中，所面对的难题仍较多。气候风险相关数据不足，气候评估工具较少，气候监管框架不完善，专业人才不足。这些问题很多都是各国共同面对的，单靠一个国家或者一个资管机构解决将是非常困难的，可以通过全球合作加强解决。
世界上已经成立了很多致力于合作开展研究的组织，诸如NGFS等。部分国家还开展了双边合作，相信这些合作能够取得越来越多的丰硕成果。
四是气候风险管理标准逐步统一。
目前，在气候变化风险应对方面，很多领域都是各国独自开展的，在信息披露、监管要求等方面都不太一致，造成了各国行动进度差异性较大。
随着很多基础工作的统一，气候风险管理也将逐步统一。目前，各国都在合作加强气候风险管理分类和认证，增强对于气候变化风险理解和行为规范的统一；全球气候相关风险财务信息披露统一架构正在制定过程中，有利于统一披露信息内容和口径，便利投资者进行比较和选择投资标的；监管部门的整体架构在持续完善和统一过程中，对标银行资本监管等全球性标准，未来资管行业的气候风险监管也会形成统一标准。
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