2月15日消息 题：猪肉价格大概率于年中温和回升
作者 张瑜 华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师
2月8日，国家发改委发布消息称，全国平均猪粮比价连续三周处于5:1-6:1之间，进入过度下跌二级预警区间，国家发改委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作。猪肉收储对猪肉价格将有何影响？2022年猪肉价格会怎样走？
什么是猪肉收储？
储备肉是国家用于应对重大自然灾害、公共卫生事件、动物疫情或者其他突发事件引发市场异常波动和市场调控而储备的肉类产品，而猪肉储备是做好生猪和猪肉市场保供稳价工作的重要政策工具，其目标是“合理平滑‘猪周期’波动，有效调控市场异常影响，促进生猪产业持续健康发展”。
虽然中国猪肉储备制度的建立也不过15年的历史，但在数次政策迭代演进后，目前猪肉储备制度已较为完善，体现在预警指标和区间、储备分类和规模、储备调节机制等核心内容都有了十分明晰和全面的量化指标。
预警指标重点跟踪分析猪粮比价、能繁母猪存栏量变化率、36个大中城市精瘦肉平均零售价格。对于过度下跌的情形，响应启动的条件是，过度下跌三级预警发布时暂不启动临时储备收储；二级预警发布时视情启动；一级预警发布时，启动临时储备收储。当生猪大范围恐慌性出栏、生猪和猪肉价格大幅下跌时，实施临时储备收储，以有效“托市”。
收储对短期猪肉价格的影响如何？
根据我们的统计，2009年以来，在猪肉价格下行期间，中央政府的收储次数约18次。对比过去的收储情况，得出三点结论：
第一，每次收储的规模大体在1万-10万吨之间，并且随着时间推移，储备政策逐渐完善和精细化，收储规模整体在变小。
第二，一定程度上，收储对猪肉价格有情绪上的短期提振作用。收储当周，猪肉平均跌幅为0.8%，收储后一周平均涨幅为0.8%，收储后两周平均涨幅为0.8%，收储后四周平均涨幅为2.6%。
第三，中长期猪肉价格仍然取决于整体供需格局，毕竟相比于中国4000万-6000万吨左右的猪肉年消费量，每次的收储规模还是较小。
图1 历次收储对短期猪肉价格的影响
2022年猪肉价格可能怎样走？
回顾本轮猪价下跌，主因是阶段性供给过剩。2021年年中生猪产能就恢复至正常水平，随后猪肉供给进入阶段性供给过剩的局面。数据显示，截止2021年四季度末，中国生猪存栏量4.49亿头，同比增长10.5%；全国能繁母猪存栏量达到正常保有量的105.6%。预计2022年一季度上市的肥猪同比还将明显增长，生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间。因此，春节过去后，猪肉价格可能仍呈低位震荡走势。
后续猪肉价格将如何走？生猪市场供应“长期看母猪”。从生猪生产周期看，能繁母猪存栏大约领先生猪出栏8-10个月，从2021年下半年以来，能繁母猪存栏开始缓慢下行，意味着生猪出栏或将于2022年年中重回低位，猪肉价格温和回升大概率也将在那时开启。
图2 猪肉价格温和回升大概率在2022年年中开启
2022年上半年，随着基数走低，猪肉价格同比跌幅将逐渐收窄，对CPI(居民消费价格指数)同比的拖累也将逐渐趋弱；预计到2022年年中以后，猪肉对CPI同比的贡献将由负转正，具体贡献幅度要视猪肉价格回升斜率而定。
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责任编辑：张芷菡
