近日，游戏上市公司陆续公布了2021年的财务报告，总体而言，大部分游戏股的成绩都不尽如人意。
比如腾讯，巨头（HK：00700)游戏业务收入增长放缓；而心动公司（HK：02400)，友谊时光（HK：06820)等公司的收入和净利润同比负增长。
原因是，一方面，大多数游戏公司在2020年疫情爆发期快速增长，高基数效应导致业绩压力；另一方面，由于国内版本号等因素以及销售和研发成本的增加，许多公司面临着巨大的净利润挑战。
在这种环境下，红星资本局注意到棋牌游戏玩家禅游技术（HK：202660)2021年的“成绩单”格外亮眼。
财务报告显示，2021年，禅游科技实现营业收入14.74亿元，同比增长98.5%；归属于母公司的净利润为5.00亿元，同比增长126.4%。
资本市场对该公司的收入和利润几乎翻了一番，反应迅速。
禅游科技于2019年4月19日正式登陆香港证券交易所，发行价为1.23港元/股。此后，股价一度呈现“持续下跌”趋势，2019年12月跌至0.53港元/股。2020年疫情爆发后，禅游科技股价开始反弹。公布2021年年报后，公司股价迅速上涨，高点达到2.56港元/股。
截至2022年4月15日收盘，禅游科技收盘价为2.19港元/股，总市值为22.27亿港元。
这个看似“小众”的游戏股，你可能对它的产品并不陌生。本文将分为三个部分:
（一）
上市公司从“斗地主”开始
禅游科技成立于2010年7月，与腾讯游戏密切相关。
禅游科技的早期投资者曾李青是腾讯的五位创始人之一。2010年，他离开腾讯，开始了另一个炉灶。后来，他投资了禅游科技。
禅游科技的核心创始团队大多来自腾讯游戏:CEO叶升曾担任QQ游戏产品部产品总监，CTO曾担任QQ游戏部研发总监的杨敏。
2013年，禅游科技推出《天天斗地主(真人版)》，这款“斗地主”游戏推出后，深受用户欢迎。
来源：公司官网
2015年，杨敏在接受记者采访时表示，目前禅游科技有40多款游戏，最受欢迎的是斗地主、打麻将等大众产品。
禅游科技的招股说明书还显示，当时“斗地主”支撑了整个公司。
根据招股说明书，2016-2018年，禅游科技分别实现营业收入3.38亿元和4.48亿元.6亿元和5.55亿元；同期毛利分别为7310万元和110万元.58亿元和2.47亿元；净利润分别为4041.1万元和6639元.6万元、1.09亿元。
其中，“斗地主”的贡献有多大？
招股说明书显示，从2016年到2018年，斗地主牌游戏系列分别贡献了约2.85亿元和4018亿元.分别占公司各期营业收入的84.4%、93.1%和75.8%，分别占28亿元和4.21亿元。
2018年，斗地主牌游戏的收入贡献下降，是因为禅游技术增加了实现游戏广告收入的新途径；下半年，公司聘请了7家广告公司扩大游戏广告业务。
因此，我们也可以看到，禅游技术的商业模式非常简单：用户可以免费下载和玩耍，公司可以通过在游戏中销售虚拟道具（游戏豆）获得收入；当用户不想付费时，他们也可以通过观看广告获得游戏豆，而公司则从广告中获得收入。
截至2018年12月31日，禅游科技注册玩家4.42亿，其中2.84亿是牌类游戏玩家。
平均每天有514.5万玩家在平台上“斗地主”，每月有2163.3万活跃玩家。在2163.3万月的活跃玩家中，有101.3万人每月付费购买游戏豆。这些付费用户平均每月在“斗地主”上花费35元。
来源：招股说明书
值得注意的是，2018年以后，禅游科技开发了一种流量实现广告的方式，实际上在一定程度上降低了用户玩游戏的门槛。因此，2018年，虽然月付费用户和付费用户的平均转化率有所下降，但注册用户、日活跃用户、月活跃用户和每付费用户的平均收入保持稳定增长。
从禅游技术的角度来看，这实际上是当时“创新”的策略。由于当时整个市场仍处于增量市场，公司需要聚集足够的玩家来提高用户粘性，稳定其基本磁盘。
来源：招股说明书
总的来说，禅游科技靠“斗地主”，让公司在棋牌游戏板块站稳了脚跟。说这家公司是靠“斗地主”上市也不过分。
至于为什么是“斗地主”？一方面是中国用户的传统娱乐项目，受众基础大；另一方面，随着当时的智能手机和4G随着网络的普及，“斗地主”这个比较轻的游戏非常方便快捷，满足了用户的娱乐需求。
（二）
“麻将”成为收入接力棒
根据最新财务报告数据，禅游科技2018-2021年的收入分别为5.55亿元和6021年.62亿元、7.43亿元、14.收入分别为20.7%、19.3%、12.1%、98.5%，分别为74亿元。
很明显，从2018年到2020年，禅游科技的总收入仍在增长，但收入增速已明显放缓；2021年，公司收入增速达到98.5%，几乎翻了一番。
来源：公司财务报告、红星资本局
在净利润方面，2021年禅游科技归属母公司净利润为5.00亿元，2020年归属母公司净利润为2.21亿元，2021年同比增长126.4%。
而禅游科技2021年的“大丰收”，则离不开“麻将”。
2021年，以麻将为代表的棋类游戏业务收入直接从2020年的6439.7万元增加到2021年的9.18亿元，同比增长1325.6%。
从禅游科技各业务收入的比例来看，品牌游戏收入占总收入的比例比例从2020年的66.1%降至2021年的35.1%；而棋类游戏的收入比例从2020年的8.7%迅速上升到2021年的62.3%，棋类游戏的收入已经支撑了禅游科技的一半。
来源：公司财务报告、红星资本局
禅游科技还在2021年财务报告中表示，《指尖四川麻将》深受玩家欢迎和喜爱，在中国iOS畅销排行榜桌面游戏中排名第二，抖音棋牌游戏直播排名第一。
来源：公司官网
“麻将”业务在2021年取得了巨大的成功，这也许离不开禅游科技本身的“付出”。
根据2021年财务报告，禅游科技增加了“新营销成本”项目。2021年，成本达到6135.9万元，占销售总成本的10.8%。所谓新媒体成本，是指禅游直播效果的成本。
财务报告还提到，公司扩大新用户来源，通过加强抖音、腾讯视频号、快手、西瓜、头条等新媒体渠道的宣传，保持用户粘性。
资料来源：公司财务报告
而禅游科技在2021年的这些营销布局，也大多花在了“麻将”上。
据DataEve-ADX数据显示，从广告量来看，禅游科技2021年广告量大幅增加。从游戏玩法来看，禅游2020年重点推出斗地主游戏；2021年，麻将游戏占材料总量的80%以上，斗地主游戏的比例降至20%以下。
来源：DataEve-ADX
由此可见，禅游科技确实是“花钱”为“麻将”，而在直播效果的帮助下，禅游科技在麻将系列游戏中的年收入也翻了13倍。
从用户层面来看，禅游科技的累计注册玩家从截至2020年12月31日的约11亿人增加到截至2021年12月31日的约13亿人；虚拟物品ARPPU(每付用户平均收入)从2020年12月31日至2021年12月31日至2021年12月31日至88元不等。也就是说，2021年，禅游科技注册用户和单用户的支付金额明显增加。
至于为什么是“麻将”？一方面，由于“麻将”群众基础巨大，“麻将”玩法多样，满足了玩家的不同需求；另一方面，经过多年的“与地主作战”，禅游科技自然开始关注“麻将”。
（三）
在监管和竞争下，禅游科技也感到压力
说到“打麻将、打地主”，人们可能很容易把它与赌博等词联系起来，这自然是监管部门关注的焦点行业，对象棋和纸牌游戏公司也有很大的商业风险；另一方面，由于行业门槛低、受众广、毛利率高，许多玩家已经聚集在一起。
首先说监管层面。
自2019年以来，监管机构对国际象棋和纸牌游戏进行了清理和整改。腾讯等游戏主动将德州、炸金花等游戏下架，一度使国际象棋和纸牌游戏市场进入深度调整状态。
虽然疫情爆发后整个棋牌行业有所改善，但鉴于行业特点，未来国家仍将加强对棋牌游戏的监管。
就游戏版号发布而言，从2018年12月恢复版号到2021年7月，除部分竞技棋类游戏外，没有麻将、牌类游戏过审。
在版本号有限的情况下，禅游技术只能增加旧棋牌游戏产品的新玩法，如指尖四川麻将的“四季常春”、禅游斗地主的“血流八宝”等。
但是用户的热度还能持续多久呢？在强有力的监管下，禅游科技的未来仍有许多不确定性。
二是行业竞争。
如今，国际象棋和纸牌游戏已经进入了股票市场，竞争非常激烈。虽然国际象棋和纸牌监管趋于严格，但同质化竞争并没有减少，但每个人都想在巨大的国际象棋和纸牌游戏市场站稳脚跟。
就禅游科技而言，虽然2021年的财务报告非常抢眼，但它仍然是市场上的中心玩家，与头部玩家有很大的不同，这意味着公司没有市场话语权。例如，腾讯还拥有《快乐斗地主》和《腾讯快乐麻将》等产品sensor tower腾讯开发的《快乐斗地主》数据iOS2022年3月，全球月收入达到500万美元。
此外，越来越多的娱乐方式选择出现在移动终端上，不仅限于同一行业的竞争，而且主要的应用程序正在争夺用户市场，用户的注意力也很容易转移。面对激烈的市场竞争，禅游技术仍然显得太“薄”了。
小结
红星新闻记者 俞瑶 刘谧
责编 任志江
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