解奥 吴桐
近日，广州绿十字制药有限公司（以下简称“穗绿十字”）披露了第一轮询价函的答复，并更新了招股说明书。IPO，穗绿十字计划登陆创业板，预计募集资金10亿元，预计用于生产基地建设项目（一期）、绿十字药品研发项目和补充营运资金。赞助商是中金公司。
穗绿十字是日本“株式会社绿十字”于1991年12月在广州成立的合资制药有限公司。注册资本1200万美元，目前主要生产氨基酸注射液、脂肪乳剂等营养输液系列产品。
值得注意的是，近三年半广绿十字市场推广服务费达到8.71亿元，近两年半在“新媒体推广”服务上花费1.8亿元。在推广服务提供商中，有两家公司藏在江西的一个小县城，但负责广东的推广服务，关系明显。
庞大的营销服务费背后，是真正的推广，还是虚开发票？
前办公室负责人成为第一推广商
2019-2021年和2022年上半年(以下简称“报告期”)，穗绿十字营业收入分别为2.74亿元和5.74亿元.48亿元、7.88亿元和3.03亿元；净利润分别为-376.09万元、6892.45万元、9761.58万元，3281.45万元。
根据招股说明书，公司是一家综合性制药企业，主要从事高端肠外营养制剂和多种化学品的研发、生产和销售，主要产品为复合氨基酸注射液（18AA-VII、18AA-IX、17AA-III)、 地塞米松棕榈酸酯注射、左氧氟沙星氯化钠注射等，氨基酸补充、肾功能不全、肝功能不全、类风湿性关节炎、抗感染等应用于创伤应激状态。
与大多数制药公司类似，穗绿十字也存在销售费用居高不下、营销费用占比较高等问题。报告期内，穗绿十字的销售费用分别为1.36亿元和26亿元.7亿元和4.08亿元分别占各期营业收入的49.73%、49.27%、51.72%和45.07%。与去年相比，2020年和2021年的销售费用分别增加了98.34%和50.93%。
在销售费用中，营销费用分别达到1.16亿元和2亿元.52亿元、3.83亿元和1.21亿元分别占85.46%、93.11%、94.01%和88.76%，远远超过同期净利润，约占收入的一半，包括委托推广服务提供商举办推广会议、推广新媒体和提供市场调研。
在这方面，广绿十字会认为，持续的营销推广是报告期内公司收入增长的重要因素之一。随着公司产品布局的日益多样化，公司需要继续开展学术推广活动，提高市场对公司产品的认可度。因此，预计公司未来仍将保持较高的销售成本率。这意味着广绿十字会的销售成本将在未来很长一段时间内保持较高的趋势。
值得注意的是，广绿十字的营销费用已经大大超过了净利润。如果继续飙升，将进一步侵吞利润，对公司利润产生不利影响。
穗绿十字市场推广费主要由新媒体推广、推广会议、市场调研等组成。
自2020年以来，穗绿十字花在新媒体推广上的成本逐年增加，2020年、2021年、2022年上半年分别花费1220.59万元和12022年.2年半共花费1.84亿元，6422.9亿元，截至最新一期，新媒体推广费用占市场推广费用的一半以上。
至于新媒体的推广费用，穗绿十字在询问函的回复中解释说，自2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，线下推广会议在召开过程中存在诸多不便。终端医疗机构的医生可以通过在线视频和文章推送快速渗透，公司积极使用。 APP 平台等新媒体推广方式，增加在线产品推广投资。
近年来，一些制药公司未能通过IPO会议，其中“是否存在商业贿赂”成为主要原因之一。
在创业板询价函中，深圳证券交易所还明确要求广绿十字会解释推广人是否只为公司提供推广服务，是否专门为发行人设立营销服务，是否实际承担相应的工作内容，是否通过购买或虚假发票形成资本外部循环，为发行人承担成本。
需要注意的是，2020年广绿十字最大的推广服务商是南京东玛信息咨询服务有限公司，成立于2020年8月4日，周欣和周冬晖分别持有50%的股份。
在周欣的关联企业中，三菱制药（广州）有限公司南京办事处（曾名：广州绿十字制药有限公司南京办事处）已被取消。
数据显示，周欣曾是三菱制药(广州)有限公司南京办事处负责人。
广绿十字会前，南京办事处负责人开设了一家信息咨询服务公司，成立不到半年就成为广绿十字会最大的推广商。这是否隐藏了股东的关联方？这是否意味着利益转移？
此外，在2019年穗绿十字的推广商中，上高县巨观科技有限公司(以下简称“巨观科技”)与上高县凯镇科技有限公司(以下简称“凯镇科技”)存在疑似关系。
凯镇科技股东由谢黑梅和钟良生组成。谢黑梅还参与了一家名为上高县冠培科技有限公司的公司。该公司的另一位股东是刘平平，刘平平是广观科技的两位股东之一。
换句话说，穗绿十字两位推广商分别两位股东共同持有另一家公司。
此外，两家公司的注册地点位于江西省宜春市上高县田心镇，注册日期也为同一天。
为什么穗绿十字会选择江西小县城注册地址的企业负责广东的营销推广？
是真的推广还是开假发票洗钱？
应收账款飙升
随着收入的快速增长，穗绿十字应收账款也在大幅增长。报告期末，穗绿十字应收账款账面价值分别为8090.42万元和1.49亿元、2.分别占当期流动资产的33.17%、38.87%、52.20%和40.43%，占当期流动资产的27亿元和1.82亿元。
过高的应收账款比例会侵蚀公司的资本流动性，使现金流承受压力。
同时，应收账款周转率也低于同行业可比公司的平均水平。
随着公司业务规模的扩大，应收账款可能会相应增加。如果下游客户的财务状况恶化或其他原因导致支付延迟，可能存在应收账款无法回收的风险，从而对广绿十字路口未来的业绩产生不利影响。
未缴纳员工社会保障
根据招股说明书，报告期内，广绿十字及其子公司的员工人数分别为403人、487人、573人和649人。
在询价函中，上海市委询问，在报告期内，发行人部分员工未缴纳社会保险和住房公积金。实际控制人已出具相关承诺，全额承担可能给发行人造成的损失。广绿十字路口需要计算社会保障和公积金的费用，并说明对报告期内经营业绩的影响。
在回复中，穗绿十字表示，报告期末，公司应缴未缴社保的员工人数分别为23人、25人、27人和18人， 未缴住房公积金的员工人数分别为28人、63人、1人和5人。
上述人员需要缴纳社会保障和住房公积金的，对公司各期利润总额和净利润的影响计算如下：
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